Икономистите се развълнуваха много в края на 2022 г., когато повишаването на краткосрочните лихвени проценти от ФЕД доведе до обръщане (инверсия) на кривата на доходността.
Инверсиите на кривата на доходност имат перфектен опит като винаги водят до икономически рецесии. И все пак много икономисти смятат, че този път е различно и че Фед по някакъв начин е успял да създаде или „меко кацане“ за икономиката, или сценарий „без кацане“, при който БВП никога не се свива и добрите времена продължават.
Ефектът от инверсията обаче не се усеща веднага, а по-скоро със закъснение от около 15 месеца.
Графиката показва разликата между доходността на 10-годишните и 3-месечните държавни облигации. Тя е изместена напред с 15 месеца, за да се илюстрира как БВП реагира на това време на забавяне.
Тази крива на доходността бе обърната за първи път на месечна база през ноември 2022 г. Преброяването с 15 месеца напред ни отвежда до февруари 2024 г., което бе през първото тримесечие.
Не получихме отрицателен темп на растеж на реалния БВП през първото тримесечие, но той падна до много ниско положително число. Пълният ефект от настоящата инверсия на 10-годишните и 3-месечните лихви все още не е усетен.
Освен това, този икономически ефект трябва да продължи да се усеща за период от още 15 месеца, след като кривата на доходността по 10-годишните и 3-месечните държавни облигации на САЩ се изправи.
С други думи, членовете на FOMC може да повярват, че се борят с настоящата инфлация в момента, като правят настоящите икономически условия по-трудни чрез високите си лихвени проценти. Но в действителност ефектът е забавен и така продължаващата инверсия на кривата на доходност означава лоши условия на БВП за още 15 месеца след момента, в който кривата на доходност се изправи отново.
Трябва да отбележим, че все още няма признаци за повторно изправяне на кривата.
Какво да се промени?
Ако можех да наложа една промяна в нашата икономическа система, бих накарал ФЕД да възложи определянето на краткосрочните лихвени проценти на пазара на облигации. Нека доходността на 2-годишните облигации определи целевата лихва на ФЕД.
Том МакКлелан, The McClellan Market Report
Тази диаграма показва, че 2-годишната доходност знае преди ФЕД какво ще направи Федералния резерв. Всички имаме проблеми, когато членовете на FOMC с техните скъпи икономически дипломи смятат, че знаят по-добре от пазара на облигации.
- Когато поддържат лихвите твърде ниски, което означава по-ниски от това, което казва 2-годишната доходност, тогава те помагат за подхранването на балони както на фондовия пазар, така и на икономиката.
- Когато поддържат целевата лихва твърде висока, както правят сега, те прекаляват със спирачната сила, което води до големи проблеми.
Но доколкото знам, никой от членовете на FOMC не чете тази поредица „Chart In Focus“ от The McClellan Market Report и вероятно няма да приемат това предложение от мен така или иначе.
Хората обикновено не обичат да им се казва, че някой (или нещо) друг може да свърши по-добра работа от тях. Така че просто ще трябва да живеем с наличието на Федерален резерв, който почти винаги е зад кривата и който ще продължи да натиска газта или спирачките в неподходящия момент.
Източник: Том МакКлелан, The McClellan Market Report.
