В последните повече от 12 месеца се изговори много за компаниите от т.нар. „Великолепна седморка“ или седемте най-големи технологични акции в S&P 500 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA и Tesla).
В края на 2023 година всички компании от Великолепната седморка изпревариха пазара поне 2 пъти, а равнопретегления индекс S&P 500 4 пъти.
Въпреки че са направени много анализи на оценката и перспективите на тези компании от много анализатори, то още един много добър начин да погледнем към тази седморка е през призмата на историята.
Колко от тези 7 компании ще бъдат в топ 10 на S&P 500 през 2040?
Както често се случва Уорън Бъфет предлага просто решение избирате произволна година, да речем 2000 г., и след това разглеждате 10-те най-добри компании с най-голяма пазарна капитализация. След това отивате напред 10 или 20 години и виждате как тези компании се справят във времето.
Идеята е, че това ще ни помогне да избегнем пристрастия към актуалността, да забележим нововъзникващите тенденции и да идентифицираме компании, които могат да имат траен успех.
80-те
През 80-те години петролните и газовите компании доминират в топ 10 на списъка. IBM е най-голямата компания тогава, следвана плътно от AT&T. Това, което е невероятно е, че следващите 7 компании са всички петролни и газови (принос към ~ 16% от S&P500).
Ключовият фактор, движещ оценката, е бил високата цена на петрола – над $35 за барел (еквивалентно на $130 за барел в долари от 2023 г., коригирани спрямо инфлацията).
Делът на топ 10 компаниите в индекса S&P 500 е 26% през 1980 година като 62% от тях са били петролни и газови.
Но това не продължи дълго. Пренасищането с петрол през 80-те години на миналия век доведе до падане на цените на петрола до под $10 до края на 1986 г. До началото на 1990 година само една петролна компания (Shell) остава в топ 10.
2000-те
Няколкото години, в края на хилядолетието, са невероятни за технологичните компании, а 2000 година е пикът на Дотком балона. Компании с несъществуващи приходи бяха оценени на милиарди долари и самото свързване с „интернет“ бе достатъчно, за да се наредят инвеститорите на опашката.
И все пак не можем да кажем, че имам тотална доминация на технологиите в списъка с топ 10. През 2000-те откриваме добра комбинация от технологии, фармацевтика, потребителски стоки и промишленост, както и петролния гигант Exxon Corp.
Най-големият дял е за финансовите услуги, но той заема само ~20% от топ 10, а а целия топ 10 е 24% от S&P 500.
Удивителното е, че само две компании (Exxon & GE) от списъка от 80-те години на миналия век стигат до 2000 г. Дори IBM бе изпаднала от списъка с топ 10, въпреки че 20000-та е в Дотком бума.
2020-те
Невероятно, но от 2023 година единствените компании, които не са свързани с технологиите в списъка с топ 10 на S&P 500, са JP Morgan Chase и Berkshire. Само 7 компании допринасят за 28% от общата пазарна капитализация на S&P 500.
Apple, Amazon, Google и Microsoft продължават да доминират в съответните индустрии, в които се намират, и са виртуални монополисти. Отново само една компания (Microsoft) от 2000-те и дори нито една от 80-те не успява да стигне до топ 10 през 2023 г.
Ето и една интересна графика на Goldman Sachs, която показва, че концентрацията на фондовия пазар в момента е над нивата от Голямата депресия.
Според Goldman пазарната капитализация на най-голямата акция вече е 750 ПЪТИ над пазарната капитализация на акции от 75-ия персентил. За да поставим това в перспектива, дори в пика на Dot-com балона през 2000 г. показателят достигна 550 пъти.
Най-големите акции водят до слабо представяне
Като дългосрочни инвеститори, последното парче от пъзела е как се представя портфейлът от тези най-големи акции в сравнение с пазара. Ако историята е някакъв ориентир, инвестирането в най-големите акции е сигурен начин за увеличаване на риска на портфейла и по-слабо представяне от пазара.
Изследване на Dimensional показва, че след като дадена акция се присъедини към топ 10 на най-големите акции в САЩ, нейната последваща възвръщаемост обикновено изостава от пазара.
Въз основа на данни от последните 95 години тези акции са имали средна годишна възвръщаемост от 20% над пазарната 5 години преди да се присъединят към списъка от топ 10. Но след като се присъединят към елитната група, те се представят по-слабо от пазара с 0,9% в следващите 5 години.
Ned Davis Research написа статия преди няколко години, която показва, че от 1972 до 2013 S&P 500 е нараснал с близо 5000%, но ако сте притежавали само най-големите акции в индекса всяка година, щяхте да спечелите само около 400%.
Лари Суидроу от Alpha Architect също има подобни открития:
„От януари 2000 г. до септември 2023 г. индексният фонд Vanguard 500 възвръща 6,5% годишно. Средната възвръщаемост на 10-те най-големи акции в индекса S&P 500 от януари 2000 г. до септември 2023 г. е само 3,2%, което е по-ниско от самия индекс с 3,3%. Инвеститорите в топ 10 акции поеха много по-голяма степен на идиосинкратичен риск и спечелиха по-ниска възвръщаемост.“
Надценяване и концентрация
В момента (март 2024) топ 10 на компаниите представляват 33% от S&P 500, докато делът им от печалбите е 25%. На графиката на Goldman Sachs отдолу се вижда, че дори в пика на Дотком балон теглото на топ 10 достига 27%.
Освен това, както казахме вече, тези компании са на практика от 2 сектора – технологии и финанси. Изключението е Eli Lilly, която е фармацевтична компания.
Освен, че пазарът е свръхконцентриран в топ 10 на акциите от S&P 500, то 10-те са и надценени, както е видно от следващата графика. Съотношението цена / печалба на топ 10 акциите е 25, докато на останалите акции от S&P 500 е 19.
Научете още за оценките и защо имат значение в статията:
Свръхконцентрация в надцени акции, които в миналото са доказвали, че след като влязат в топ 10 доставят по-ниска възвръщаемост от пазара не звучи обещаващо. Привържениците на пасивното инвестиране в S&P 500 определено има върху какво да се замислят.
