Ако разгледаме представянето на акциите от „Великолепната седморка“, целият S&P 500 и равнопретегления индекс от началото на годината ще видим продължаващата сериозна доминация на мегакапитализациите.
Великолепната седморка натрупа близо 37% от началото на годината, S&P 500 спечели 15,68%, докато равнопретегления индекс скромните 4,88%.
Масовият инвеститор би си помислил, че институционалните и индивидуалните инвеститори се надпреварват да купуват и да продължават да надуват балона в изкуствения интелект. Но започва да изглежда, че само едните от тях го правят, а другите по-скоро се опитват да се измъкнат.
Да влезем в повече детайли.
Голямата картина
Както пише специалистът по потоци на индивидуалните инвеститори Vanda Research в последния си анализ, второто тримесечие е белязано от продължително и остро затишие в търговската дейност на индивидуалните инвеститори, тъй като „понижената покупателна активност на физическите лица на пазарите в САЩ напоследък се превърна в нещо като пъзел“.
Според Vanda, съвкупните нетни покупки на акции и ETF-и остават нетипично слаби за това време на годината. Трябва да се отбележи, че „ежедневните нетни покупки на котирани в САЩ ценни книжа вече не успяха да преминат над прага от $1 милиард за 45 последователни търговски дни, най-дългата поредица след заразата“.
И все пак, въпреки тази очевидна стачка на купувачите, нито един от характерните признаци на капитулация на индивидуалните инвеститори все още не присъства.
Всъщност купуването на дълги ETF-и с ливъридж продължава с неотслабваща сила, докато ликвидационните продажби липсват. В същото време повечето измервания на настроенията, фокусирани върху пазарите, сочат нива на оптимизъм над средните.
Последният път, когато видяхме сравним период на недостатъчно участие на индивидуалните инвеститори, бе през втората половина на 2017 година, според Vanda. Докато макро условията са значително различни днес, от гледна точка на пазари и позициониране, има няколко прилики.
- Акциите имаха силна година през 2017 г.
- Стратегиите за къси във волатилността и къса вътрешнопазарна корелация бяха популярни.
- Индивидуалните инвеститори намалиха участието си на пазарите в САЩ за период от шест месеца, институционалните инвеститори – по-специално систематичните и дългосрочните инвеститори водеха акциите нагоре.
В крайна сметка това, което привлече индивидуалните инвеститори обратно, бе началото на годината и преминаването на „притежанието на акции“ от институционалните инвеститори.
Новото тримесечие и сезона на отчетите
От Vanda предполагат, че „това може би е необходимо и този път“. Новото тримесечие и предстоящият сезон на отчетите в САЩ са най-вероятните катализатори, които биха могли да предизвикат подобна ротация.
Що се отнася до последното, знаем, че взаимните фондове са силно фокусирани върху историята на растежа на печалбите, така че всеки полъх на слабост може да предложи шанс на инвеститорите на дребно да изкупят акции от тази кохорта институционални инвеститори, ако пропуските в отчетите понижат акциите.
При останали равни условия обаче тази обикновена смяна на ръцете може да доведе до движение в диапазон за пазарите.
Зловещ знак?
Спадът при индивидуалните инвеститори също остави отпечатък върху общия оборот, който сега спадна до нивата преди заразата. На текуща база от две седмици оборотът на индивидуалните инвеститори (т.е. стойността на покупките и продажбите в долари) е спаднал под $10 милиарда за първи път от 10 януари 2020 г. Дали това е зловещ знак?
От Vanda предполагат, че е трудно да се каже. Няколко пъти, когато оборотът на индивидуалните инвеститори е отслабнал рязко в ерата след заразата, в крайна сметка той бързо се е възстановявал, съвпадайки и с увеличен нетен приток.
Отново, в крайна сметка ще се стигне до това дали индивидуалните инвеститори виждат достатъчно атрактивни възможности пред себе си и сезонът на отчетите през второто тримесечие вероятно ще постави тази хипотеза на тест.
Според мен, само фактът, че това рали се поддържа до голяма степен от индивидуалните инвеститори е проблем, защото е исторически план те се оказват на губещата страна.
Какво продължава да се купува?
Все пак, индивидуалните инвеститори не са захвърлили всичко. Макар да е вярно, че общият обхват на потоците на индивидуалните инвеститори бързо се свива, това отново се случва в полза на акциите от Великолепната седморка+.
И като се има предвид забавянето на общите входящи потоци, от Vanda посочват, че това трябва да означава, че става въпрос за срив на покупките другаде, а не допълнително (нето) увеличение в закупуването на тези технологични мегакапитализаиции.
Като разгледаме още по-отблизо покупките на индивидуалните инвеститори, откриваме, че те насочват по-големи количества капитал към акции на компании за полупроводници – главно NVDA & SOXL.
Освен това, хората продължават да преследват дълги залози с ливъридж върху NVDA чрез 2x long NVDL ETF (втора графика). Този ETF сега достигна над $4 милиарда пазарна капитализация т.е. приблизително една трета от размера на SOXL за малко повече от шест месеца.
Също така изглежда, че струпването на хора в това пространство е привлякло вниманието на късите продавачи (трета графика).
От Vanda няма да са учудени, че ако други любимци на индивидуалните инвеститори като малки капитализации, меме акции или криптовалути не започнат да се представят по-добре, то няма да е изненада ако индивидуалните инвеститори продължат да се трупат в технологичните мегакпитализации.
Тук се появява ключовия въпрос: ако индивидуалните инвеститори купуват, то кой продава?
Кой продава?
За отговора на този въпрос отиваме в последния доклад на Goldman Prime Brokerage, където откриваме, че „умните пари“ правят точно обратното на индивидуалните инвеститори и изхвърлят технологичните имена.
Както пише специалистът на Prime Brokerage на Goldman Винсънт Лин, има широко разпространени признаци на фона на данните за експозицията и потоците за бързо понижаване на експозицията на хедж фондовете.
Търговските потоци от скорошните сесии сочат известно намаляване на риска, водено от продажби по-скоро под формата на затваряне на дълги позиции, отколкото отваряне на къси позиции.
В допълнение, брутният ливъридж за пълния Prime Brokerage портфейл и хедж фондовете, които използват дълги и къси позиции, е намалял съответно с 3,2 пункта и 3,9 пункта от началото на месеца. Въпреки това, нивата на ливъридж остават повишени спрямо историческите средни стойности.
По-важното е, че Goldman отбелязва, че хедж фондовете са продали агресивно нетно TMT акции (технологии, медия и комуникации) през последния месец. Най-голеите потърпевши са полупроводниците, сред които Nvidia, което е обръщане на тенденцията от началото на годината.
Всъщност, както е показано по-долу, този месец нетните продажби от хедж фондовете в американски TMT акции се проследяват като най-големите в данните на GS Prime Brokerage. Мениджърите на активи също намалиха експозицията си в сектори като потребителски дискреционен и основни потребителски стоки.
Купонът е близо до края си
Така, наблюдаваме едно често срещано явление около пиковете на пазарите, при което индивидуалните инвеститори се трупат в технологичните акции, докато професионалните инвеститори им продават, усещайки, че купонът вероятно е към края си.
Все пак, от Vanda признават, че освен наддаването за технологични акции, ситуацията сред индивидуалните инвеститори изглежда прилично, но динамиката трябва да продължи да се следи отблизо.
Vanda са убедени, че скокът в ливъриджа на инвеститорите и тесния пазар все още не са на нива, които подсказват, че индивидуалните инвеститори могат да причинят срив на пазарите.
Все пак, анализаторите признават, че когато става дума за ливъридж, традиционните начини за откриване на употребата му в общността на индивидуалните инвеститори не успяват да отчитат нарастването на популярността на продуктите с ливъридж.
Както се казва „купонът се развихря най-много точно преди да дойде полиция“. А дали има ли потенциал купонът да се развихри още през юли можете да разберете в статията:
