Пазарите навлязоха в 2023 година в очакване на рецесия. През 2024 година пък навлязоха с очаквания за 7 понижения на лихвите от страна на Федералния резеерв.
Реалността е, че икономиката на САЩ просто не се забавя (поне това показват на първо четене данните, но ако се гмурнем по-дълбоко виждаме, че не е точно така), а пивотът на ФЕД (обръщането на курса по отношение на лихвите) осигури силен попътен вятър за растежа от декември насам.
В резултат на това ФЕД няма да намали лихвите тази година и лихвите ще останат по-високи за по-дълго време. Ето 10 довода за това, които предоставя Торстен Слок от Apollo.
Икономиката не се забавя
Икономиката не се забавя, тя се ускорява отново (както казахме поне така изглежда на повърхността). Очакванията за растежа през 2024 година отбелязаха голям скок след обръщането на ФЕД през декември и свързаното с това облекчаване на финансовите условия.
Очакванията за икономическия растеж на САЩ продължават да бъдат ревизирани нагоре, както е видно от графиката:
Инфлацията не се забавя
Основните мерки за тенденцията при инфлацията се движат нагоре. На следващата графика са изобразени:
- Базовият индекс на потребителските цени в сектора на услугите
- Подрязан индекс на потребителските цени на ФЕД Кливланд
- Лепкав индекс на потребителските цени на ФЕД Атланта
- Медианен индекс на потребителските цени на ФЕД Кливланд
Супербазовата инфлация нараства
Супербазовата инфлация, която е предпочитаната от председателя на ФЕД Джером Пауъл мярка за инфлация се увеличава, както се вижда на следващата графика.
Пазарът на труда остава стегнат
След обръщането на ФЕД през декември пазарът на труда остава стегнат, молбите за безработица са много ниски, а инфлацията на заплатите е стабилна между 4% и 5%.
Поне така изглежда на повърхността като влезем по-дълбоко в данните за пазара на труда ще видим, че те са изкривени и при различните индикатори виждаме разминавания.
Малките компании планират вдигане на цените
Проучванията сред малките компании показват, че те планират повишение на продажните цени, както се вижда на следващата графика:
Отскок в производствения сектор
Прочуванията за производствения сектор показват ръст на платените цени. Компаниите от производствения сектор ще опитат да прехвърлят този ръст върху потребителите.
Цените в услугите нарастват
Според ISM цените в сектора на услугите също се увеличават, а те показват корелация с основния индекс на потребителските цени в САЩ.
Увеличения на заплатите
Проучванията сред малките предприятия показват, че повече малки предприятия планират да увеличат компенсациите на работниците, което може да окаже допълнителен тласък в цените за крайния потребител.
Наемите се покачват
Исканите наеми се покачват и повече градове усещат покачващи се наеми, а цените на жилищата в САЩ започнаха да отскачат, както се вижда на следващите три графики:
Финансовите условия продължават да се облекчават
Финансовите условия продължават да се облекчават след пивота на ФЕД през декември с рекордно високо емитиране на облигации инвестиционен клас, високо емитиране на високодоходни облигации, нарастваща активност на първичните публични предлагания, нарастваща активност на сливанията и придобиванията и тесни кредитни спредове и фондовият пазар достига нови най-високи стойности за всички времена.
Не е изненада, че хлабавите финансови условия водят след себе си и увеличена активност.
На фона на всички изброени фактори не е изненада, че наблюдаваме силен възходящ тренд при инфлационните очаквания, което може да притисне ФЕД да заеме по-ястребова позиция относно паричната си политика:
Изводът на Торстен Слок е, че ФЕД ще прекара по-голямата част от 2024 година в борба с инфлацията. В резултат на това доходността на активите с фиксирана доходност ще остане висока.
Тъй като ФЕД вероятно ще задържи лихвите без промяна до 2025 година Торстен Слок и колегата му Шобхит Гупта разгледаха скорошни епизоди (от 2022 година насам), когато пазарите са включвали в цените по-високи лихви за по-дълго време.
Доказателствата показват, че по-високи лихвени проценти за по-дълго, като цяло са били свързани с по-строги кредитни спредове както за инвестиционен клас, така и за високодоходни облигации, вероятно поради по-силен от очаквания растеж и печалби, както е видно от таблицата по-долу:
Според мен задържането на лихвите на настоящите нива ще започне да има все по-сериозен ефект върху икономиката през тази година, а през 2025 стената от падежиращи дългове нарастват допълнително.
Ето една графика на Goldman Sachs от миналата година, за да може да направите сравнение при количествата падежиращ дълг.
Една от причините икономиката на САЩ да не се намира в рецесия е заключените ниски лихви от корпорациите и потребителите за по-дълг период в сравнение с много от останалите държави. Това успя да забави значително ефектите от вдигането на лихвите.
Но виждаме, че все по-големи количества дълг ще трябва да бъде рефинансиран в периода 2024-2026 година и това ще се случи при доста по-високи лихви, особено ако ФЕД реши да не ги понижи.
