Мъртъв ли е бизнес цикълът? Въпрос, който трябва да се зададе след това, което изглежда като години на преследване на рецесия, които отново завършват със сълзи за макро мечките.
Тази графика, създадена от великия Лий Копок, е изключително показателна. Рецесиите стават все по-кратки и по-кратки, а също и по-редки, така че защо продължаваме да говорим за тях през цялото време в инвестиционен контекст?
Една причина за все по-редките и по-кратки рецесии може да се крие във все по-ниските лихви и все по-разхлабената парична политика на Федералния резерв в последните десетилетия. Така се стигна до абсурда неречен нулеви лихви и поредица от количествени улеснения, които раздуха баланса на ФЕД.
Втора причина, поради която рецесиите в САЩ са по-малко, е, че се измести състава на американската икономика от циклични сектори като селско стопанство и производство към услуги, които са по-твърди по природа.
Това също така означава, че производственият сектор е отслабнал значително като водещ на рецесията, но въпреки това всички модели на рецесия все още са силно предубедени от импулса на производството, тъй като той е цикличен и по-лесен за прогнозиране.
Може ли производствения сектор да предсказва рецесия в САЩ?
От Steno Research пресъздават вероятността за рецесия въз основа на типичния модус от такива модели в рамките на централните банки и сигналът за рецесия все още е ГОРЕЩ поради слабостта, наблюдавана в различни показатели за производството в световен мащаб.
Типичните модели на централната банка за рисковете от рецесия дори изостават от PMI на производствения сектор, което прави сигнала слаб или дори безполезен от гледна точка на търговия/инвестиции.
И като се има предвид, че значението на производството за цялата икономика на САЩ намалява, такива модели са длъжни да доставят дори повече фалшиви сигнали, отколкото вече са правили през последното десетилетие.
Когато разглеждаме производството на ISM като индикатор за по-широката икономика, виждаме купища фалшиви сигнали и текущата разлика е една от най-значимите в историята, тъй като силата, наблюдавана в услугите, е 100% извън синхрон с цикъла на производство поради ИИ и инфлация на заплатите, наред с други неща.
Производственият PMI индекс на ISM не е представителна извадка за икономиката. Бизнес цикълът предоставя редица фалшиви сигнали за икономиката.
Все пак цикличните части на икономиката все още са изключително важни за проследяване за разпределителите на активи, дори ако въздействието върху икономиката като цяло отслабва.
Производството и пазарите
Изненадите в печалбите корелират точно с цикличния импулс на икономиката, поради което очакванията все още до голяма степен се ръководят от спот развитията в различни показатели за производството.
Ако ISM Manufacturing е на нива около 45, това е вашата улика да купите, а ако ISM Manufacturing достигне 60 пункта, това е вашата улика да продадете (просто казано), според Steno.
С други думи, може да се окаже, че бичият пазар едва започва, а уцелването на точния момента на бизнес цикъла е важен за възвръщаемостта.
В същото време, трябва да имаме предвид, че обикновено дългосрочните бичи пазари започват при ниски оценки на компаниите, а в момента оценките далеч не изглеждат ниски.
От графиката на Steno обаче изглежда, че пазарът (S&P 500) вече е изпреварил развитието на производствения сектор. Следователно цикличният импулс (или поне част от него) изглежда вече включен в цената.
Все пак, на фона на изборната година в САЩ и различните фискални стимули като Законът за защита от инфлация и законът за микрочиповете отскокът в производствения сектор може да продължи.
САЩ срещу останалите
Докато прогнозите за БВП на САЩ за 2024 г. са се учетворили от края на лятото на 2023 г., очакванията за Германия, Япония, Китай и Великобритания продължават да избледняват. Следващата важна макро история е потенциално съживяване на очакванията ИЗВЪН САЩ, сега, когато цикличното възстановяване на САЩ вече не е новина.
Интересното е, че ранните индикатори започнаха да се обръщат в Германия и Китай. Спредът ZEW (очаквания – текуща ситуация) започва да става относително оптимистичен за пътя на IFO и PMI в Германия.
Ужасната настояща ситуация създава място за подобрение, което по същество е точният необходим „дизайн“ на подобряващ се бизнес цикъл.
Все още е трудно да се намери някой, който да е готов да нарисува малко по-оптимистична картина на германското производство, но вложените разходи продължават да спадат спрямо конкурентите, което е първата предпоставка за съживяване по отношение на растежа.
Промяна в Китай
Междувременно всичко, свързано с Китай, се представя по-добре през последния месец, като медта, среброто и петролът се придвижват заедно с материалите и енергията.
Натрупването на мед в Китай ни накара да се замислим дали централно планираната икономика е на път да получи сериозен тласък нot стимулите през следващите тримесечия, тъй като типичният начин на действие в Китай е да се купува преди действителен скок на активността.
Китайския макро импулс е на кръстопът в момента, тъй като графиката по-долу сигнализира или за положителна, или за отрицателна експлозия.
От Steno са склонни да мислят, че г-н Пазар е надушил промяна на обстановката в Китай.
Акциите в САЩ показват признаци на рефлация
Пазарът на акции в САЩ също показва признаци на рефлация, която може да бъде свързана със съживяването на търсенето на суровини в Китай.
Чувствителните към инфлацията акции в сферата на енергията, материалите и промишлеността напоследък изпревариха значително технологичния сектор и насочването към сектори, които са чувствителни към инфлацията може да е идея, която си заслужва да се обмисли.
А относно рецесиите, разбира се, че следващата ще дойде рано или късно и колкото по-дълго време минава без рецесия, толкова по-скоро ще видим такава Освен това, колкото повече правителствата и централните банки си гърмят патроните да я отлагат, толкова по-трудно ще се справят с нея, когато дойде.
