В света на пазарите на облигации и инвестициите с фиксиран доход терминът „кредитен спред“ играе важна роля. Инвеститорите често разглеждат кредитните спредове, за да оценят риска и потенциала за възвръщаемост на портфейлите си, което им помага да вземат информирани решения.
Но какво точно представлява кредитният спред и защо е толкова важен?
В тази статия ще навлезем в концепцията за кредитните спредове, ще обсъдим факторите, които влияят върху тях и ще проучим как те могат да бъдат използвани в инвестиционни стратегии.
Какво е кредитен спред?
Кредитен спред e разликата в доходността между две облигации с подобен падеж, но различни кредитни рейтинги. В повечето случаи той измерва разликата в доходността между корпоративна облигация и смятаната за „безрискова“ (поне на теория) държавна облигация, като например държавни облигации на САЩ.
Кредитните спредове съществуват, защото инвеститорите изискват по-висока възвръщаемост, когато решат да поемат по-висок риск. Тази допълнителна доходност компенсира инвеститорите за потенциалния риск емитентът на корпоративни облигации да не изпълни задълженията си, за разлика от смятаните за по-сигурни държавни облигации.
Как се изчислява кредитен спред?
Кредитните спредове се изчисляват чрез сравняване на доходността на две различни облигации, обикновено корпоративна и държавна облигация, с подобни падежи.
Ето и формула за изчислява на кредитен спред:
- Доходност на корпоративна облигация – доходност от държавна облигация = кредитен спред
Например:
- Ако корпоративна облигация носи доходност от 5%, а държавна облигация на САЩ със същия матуритет носи доходност от 3%, то кредитният спред е 2% или 200 базисни пункта.
Има и други методи за изчисляване на кредитни спредове:
- Опционно коригиран спред (OAS): Този метод коригира кредитния спред, за да отчете облигации с вградени опции (като облигации с възможност за предсрочно поискване или изплащане), като дава по-точна картина на рисковата премия.
- Z-spread (спред с нулева волатилност): Вместо да извади единична доходност, Z-спредът е постоянният спред, добавен към всяка точка на кривата на доходност на държавните облигации, за да съответства на цената на облигацията.
И OAS, и Z-spread включват по-сложни изчисления, но в крайна сметка прецизират изчислението на основния кредитен спред, за да отчетат различните характеристики на облигациите и лихвените рискове.
Ето и една графика на ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread, която ни показва, че в момента този тип кредитен спред е доста тесен.
Защо кредитните спредове имат значение?
Кредитните спредове са от решаващо значение за пазарите поради няколко причини, като предлагат представа както за конкретни инвестиционни рискове, така и за по-широки пазарни тенденции.
- Оценка на кредитния риск. Кредитните спредове отразяват гледната точка на пазара относно риска емитентът на облигации да не изпълни задълженията си. Разширяващият се кредитен спред показва, че инвеститорите смятат, че финансовото здраве на компанията се влошава, докато стесняващият се спред предполага подобряване на условията. Това прави кредитните спредове полезен инструмент за оценка на нивото на риск, свързано с корпоративните облигации.
- Въздействие върху възвръщаемостта на инвестициите. Размерът на кредитния спред пряко влияе върху доходността на облигациите, което от своя страна влияе върху възвръщаемостта на инвеститорите. По-висок кредитен спред означава, че инвеститорите може да получат повече доходност за поемане на допълнителен кредитен риск. Следователно разбирането на кредитните спредове е от съществено значение за оценката на потенциалната възвръщаемост на портфейлите.
- Ценообразуване на нови емисии облигации. Когато компаниите емитират нови облигации, кредитният спред спрямо държавните облигации помага да се определи лихвеният процент, който ще привлече инвеститори. Това помага на корпорациите да набират капитал при конкурентен процент, който отразява тяхната кредитоспособност.
- Икономически индикатор. Кредитните спредове могат да служат и като барометър за икономиката. Когато кредитните спредове се разширят, това може да сигнализира за икономическа несигурност или рецесия, тъй като инвеститорите стават по-предпазливи по отношение на риска. Стесняването на спредовете, от друга страна, обикновено показва доверие в пазара и подобрени икономически условия.
Ето едно изображение, което може да Ви помогне да онагледите написаното по-горе:
Фактори, които влияят на кредитните спредове
Редица фактори могат да доведат до разширяване или стесняване на кредитните спредове, отразявайки промени както в пазарните настроения, така и във финансовите условия.
- Кредитни рейтинги. Кредитните рейтинги, предоставени от агенции като Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, са основни определящи фактори за кредитните спредове. Облигациите от емитенти с по-нисък кредитен рейтинг (напр. „боклук“) обикновено имат по-широк кредитен спред в сравнение с облигациите с инвестиционен клас поради по-високия риск от неизпълнение.
- Икономически условия. По време на икономически спад кредитните спредове са склонни да се разширяват, тъй като инвеститорите стават по-склонни към риск. Обратно, в периоди на икономически растеж, спредовете може да се стесняват, тъй като доверието в кредитополучателите се подобрява.
- Лихвени проценти. Повишаването на лихвените проценти често води до разширяване на кредитните спредове, тъй като стойността на съществуващите облигации с по-ниска доходност намалява. Падащите лихвени проценти, от друга страна, могат да намалят кредитните спредове, тъй като инвеститорите търсят по-добра възвръщаемост в среда с ниска доходност.
- Инфлационни очаквания. По-високите инфлационни очаквания могат да доведат до по-широки кредитни спредове, тъй като инвеститорите търсят по-висока възвръщаемост, за да компенсират намаляващата покупателна способност на бъдещите парични потоци.
- Пазарни настроения. По време на периоди на политическа нестабилност, волатилност на пазара или финансови затруднения кредитните спредове са склонни да се разширяват, тъй като инвеститорите бягат към по-безопасни активи като държавни облигации. За разлика от това, положителните пазарни настроения обикновено водят до стесняване спредовете, тъй като инвеститорите стават по-склонни да поемат кредитен риск.
Кредитните спредове са динамични и се влияят от комбинация от фактори. Разбирането на тези фактори може да помогне на инвеститорите да оценят по-добре рисковете и да вземат по-информирани инвестиционни решения.
Кредитните спредове – „канарчето във въглищната мина“
Въглищните миньори носели канарчета в мините, за да се предпазят от вредни газове. Накратко, канарчето ще се умре, ако нивата на газ се увеличат, давайки време на миньорите да излязат, преди да ги сполети същата съдба.
В съшия дух, могат да се използват кредитните спредове, които могат да служат като канарче т.е. ранен предупредителен сигнал за опасност. Можете да разглеждате различни кредитни спредове, за да придобиете по-добре представа за състоянието на пазара като например:
- Спред между корпоративни облигации инвестиционен клас (AAA) и държавни облигации.
- Спред между корпоративни облигации инвестиционен клас (AAA) и корпоративни облигации с рейтинг боклук (BB).
- Спред между боклучиви облигации с най-висок рейтинг (BB) и такива с най-нисък (CCC).
Добре е да имате предвид, че кредитните спредове могат рязко да се повишат, което да има ефект върху пазарите. Затова е добре да внимавате не просто, когато кредитните спредове се повишават, но и когато са рекордно ниски.
В момента доходността по високодоходните облигации има най-малката разлика спрямо тримесечните държавни облигации на САЩ от 34 години. Това не означава, че кредитните спредове ще започнат да се повишават веднага, но подобни екстремни стойности може да са много ранен предупредителен сигнал, че по-вероятната посока на спредовете е нагоре.
Съотношението между SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) и iShares Trust – iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI) може да служи като прокси за кредитните спредове. На практика, то ни показва представянето на високодоходни облигации спрямо държавните облигации на САЩ.
Това съотношение в момента е на най-високи стойности в историята, което може да се тълкува като много тесен спред между облигациите, чието представяне следят двата борсово търгувани фонда:
Заключение
Разбирането на кредитните спредове е от съществено значение за инвеститорите. Тези спредове измерват разликата в доходността между облигации с различно кредитно качество и предоставят ценна информация за възприемания риск и потенциална възвръщаемост.
Фактори като кредитно качество, икономически условия и пазарна ликвидност влияят върху кредитните спредове.
Независимо дали сте опитен инвеститор или начинаещ, следенето на кредитните спредове може да подобри стратегиите ви и да ви помогне да вземате по-информирани инвестиционни решения. Не забравяйте, че кредитните спредове могат да бъдат Вашето „канарче във въглищната мина“.
