С всички очи, насочени към Близкия изток през последните седмици и месеци, липсва достатъчно фокус върху продължаващата война в Украйна (нормално след като Русия започна да печели на фронта, някои масмедии да загубят интерес).
Но сега мисля, че е време инвеститорите да преосмислят оценката си за войната и да обмислят непредвидените обстоятелства за пътя напред.
Цялостната оценка
Способността на Украйна да удържа руските атаки се влошава поради недостига на боеприпаси и руското превъзходство във въздуха (според мен и според недостига на хора). Стратегията на Украйна за обезкървяване на Русия се провали напълно и сега Русия заплашва да превземе град Харков и да достигне река Днепър (или дори да я пресече).
Новата вълна от американска помощ ще даде тласък на военните усилия на Украйна. Това обаче няма да постави Украйна в позиция да отблъсне Русия – само ще удължи войната и може би ще даде на Украйна и Запада прозорец за преговори и разбира ще доведе до още повече жертви и щети.
Междувременно Русия пренасочи икономиката си към военна основа и има добър контрол над вътрешния си фронт. Русия е добре подготвена за дълга война и се стреми да я спечели.
Като цяло Микел Розенфолд не очаква Украйна да издържи повече от 12 месеца. Ще се върнем по-късно към това как Украйна може да се предаде и как можете да планирате съответно като инвеститор.
Как се стигна дотук?
„Преди 6 месеца оценката на Розенфолд за ситуацията в Украйна не беше толкова ужасна. Той очакваше Украйна да си върне инициативата след руската зимна офанзива и прогнозата му бе по-равностойните преговори да започнат през 2024 г.
Тъй като следя анализите на Розенфолд, още от началото на войната ми се струва, че те са прекалено оптимистични за Украйна.
Какво се промени оттогава? Първо, Украйна не получи нови вълни от американски оръжия и финансова помощ на нивото, което е очаквал.
Вследствие на това Украйна се сблъсква с все по-голям недостиг на боеприпаси, което силно се отразява на техните фронтови характеристики и издръжливост. Това бе ключов фактор за неспособността на Украйна да удържи град Авдеевка и чуваме подобни доклади от другата страна на фронтовата линия.
На мен пък ми се струва, че недостигът на хора също е от ключово значение, а не просто на недостигът на боеприпаси.
В края на 2023 г. Розенфолд описа „махалото на инициативата“, което трябваше да се завърти обратно в полза на Украйна с наближаването на лятото на 2024 г. Работата е там, че това не се случи. Дори не бе близо.
Сега инициативата е твърдо на Русия и вече дори не говорим за украински офанзиви. Счупването на „махалото на инициативата“ обикновено е точката, в която една част започва да обмисля задълбочено ситуацията си и започва да води вътрешни дискусии дали войната може да бъде спечелена.
За да влоши нещата, Русия бавно печели превъзходство във въздуха (не знам защо мисли, че е бавно при положение, че Русия има въздушно превъзходство от доста време, разбира се размерът нараства с времето). Липсата на превъзходство във въздуха е основен проблем в настъпателните стремежи на Украйна и по същия начин за руснаците.
Помощта на САЩ ще бъде от решаващо значение за задържането на руски въздушни офанзиви, но в момента Украйна става все по-безсилна поради липсата на боеприпаси за противовъздушните си системи.
Въздушното превъзходство е критично, защото позволява на руснаците да подготвят наземни офанзиви и би им позволило да започнат истински мобилни офанзиви с потенциал за обкръжаване на украински позиции или градове изцяло.
И накрая, руският вътрешен фронт изглежда изключително стабилен. Руското общество вече е мобилизирано за продължителни военни усилия. Русия е готова да се бие с години, военнопромишления комплекс работи на пълна пара, а идва оборудване и от Северна Корея.
Каква е времевата линия?
Сега не забравяйте, че това е само прогноза. Хиляди неща могат да се развият по различен начин от това, което очаква анализаторът на Steno, и е почти невъзможно да се предвиди как ще се развие една война.
Въпреки това, за сериозните инвеститори винаги е разумно да оценяват ситуациите и да се подготвят за вероятни сценарии. Така че не забравяйте, че това е много спекулативна потенциална времева линия, предназначена да илюстрира прогнозата на Микел Розенфолд:
Ако ситуацията на фронта се запази, то може да се очаква, че Русия ще започне по-настоятелно настъпление съвсем скоро, вероятно в началото на предстоящия летен сезон, преди да дойде гласуваната от САЩ помощ.
Русия вероятно ще насочи офанзивата си към град Харков, който ще отвори фронта Северозападна Украйна и ще даде възможност на Русия да натисне река Днепър точно на изток от Киев.
Украинците разбира се знаят за това, така че въпросът е дали Русия ще успее да обкръжи Харков или това ще се превърне в кървава битка къща по къща като Бахмут преди една година.
Резултатът от тази руска лятна офанзива ще диктува дали ще има прозорец за преговори през есента, където боевете обикновено се забавят поради „распутица“ (калните пътища).
- Ако Украйна удържи, което според мен е по-малко вероятния сценарии, то ще има известни аргументи на масата на преговори. Ако не друго, то поне да спре загубите.
- Ако офанзивата на Русия успее, то не се вижда много място за компромиси от страна на руснаците, които ще могат да продължат с нови офанзиви, вероятно в посока Херсон, Николаев и Одеса.
Ако Русия не само успее да се подготви добре за такава атака, то това вече ще означава загуба за „Колективния запад“, който ще има два избора:
- Опит за деескалация чрез принуждаване на Зеленски да седне на масата на преговори (или дори смяната на Зеленски).
- Пълна ескалация чрез включването на държави от НАТО в конфликта.
Президентските избори в САЩ, които могат да се окажат по време или след голямо руско настъпление, ще постави под натиск и двамата кандидати да решат проблема.
Доналд Тръмп вероятно би искал този конфликт бързо да му се махне от главата и да припише загубата на Байдън, което увеличава вероятността конфликта да приключи в рамките на 12 месеца.
В случай, че Байдън бъде преизбран, то ситуацията в Украйна изглежда по-трудно предвидима като не е изключен и опит за пълна ескалация, въпреки че не го считам за основен сценарий.
Как ще свърши войната?
В целия Запад много лидери сигурно искат да върнат времето назад до края на март 2022 г. и преговорите в Истанбул. Русия бе в по-лоша позиция и примирието бе на практика договорено.
Тогава западните лидери бяха оптимистично настроени, че Украйна може да обърне хода на войната (вероятно подбутнати и от лобито на оръжейните компании) и да отблъсне Русия, така че мирните преговори никога не се свеждаха до повече от разговори.
Сега Русия е в много по-добра позиция. Руснаците са са подготвени за дълга война и не са претърпели почти никакви географски загуби през последните 18 месеца. Ако смятат, че могат да успеят и с една или две големи офанзиви да завладеят още територии, те ще имат много малък стимул да сключат сделка или да постигнат компромис.
Според Микел Розенфолд Русия ще настоява за
- Признаване на Крим за руски.
- Псевдонезависимост на Източна Украйна.
- Липса на членство на Украйна в НАТО.
Лично според мен това изглежда като програма минимум за Русия и исканията, особено първоначалните, ще бъдат много по-големи от изброените.
Това е почти неразбираемо за западните лидери, които все още говорят как Украйна може да влезе в ЕС, след като руснаците бъдат изгонени. Такъв сценарий е много далеч от реалността и западните лидери трябва да се подготвят да защитят неутрална Украйна или как да включат много по-малка украинска държава в ЕС и НАТО.
Как трябва да се подготвят инвеститорите за това?
Всички знаете как началото на войната се отрази на енергийните и капиталовите пазари. Логично е да мислим, че едно мирно споразумение просто ще промени това, но мисля, че това мислене трябва да е малко по-нюансирано.
По принцип трябва да се опитаме да идентифицирате различните фази на войната и пътя към украинската капитулация или договорен край на войната.
През следващите месеци, Розенфолд очаква руснаците да постигнат значителни печалби на бойното поле. Според него, това ще доведе до краткосрочни шокове на западните фондови пазари, когато се появят новини за руски победи. Аз си мисля, че тези новини ще бъдат замитани под килима или ще се направи опит да бъдат компенсирани от позитивни.
Преговорите може да започнат и евентуално да пропаднат. Това ще бъде интензивен период на геополитическа несигурност с възникващи въпроси относно сигурността на Тайван и Източна Европа. А несигурността често води до търсене на повече сигурност на пазарите като злато и подобни активи.
И накрая, според Розенфолд капитулация на Украйна или договорен мирен договор, първоначалната реакция в Европа ще бъде да се ускори процесът на превъоръжаване в страх от по-нататъшна руска агресия.
Това очевидно ще бъде от полза за европейската производствена и отбранителна промишленост, което ще доведе до повишено търсене на евтина енергия. Аз мисля, че в никакъв случай не трябва да забравяме и базираните в САЩ оръжейни компании, които вече се облагодетелства и се облизват за още.
И това е мястото, където Западът ще бъде изправен пред дилема. Трябва ли да започне търговия с Русия и да отвори отново директните линии за доставка на петрол и газ от Изтока?
Това ще бъде много противоречиво и сложно, но изкушението да се ангажира отново с Русия чрез търговия и внос може да е твърде голямо за Запада, за да го откаже поне за определени страни. Аз смятан, че част от тези „определени страни“ може да са Германия, Австрия, Италия и други държава от централна и източна Европа.
Трябва да отбележа, че в подобен анализ има още много нюанси, които трябва да се засегнат. Целта на този е да се сподели едно мнение на анализатор от Steno Research с малко добавки от мен.
