Мнозина се съмняват в точността на официалните статистики за инфлацията, с десетки академични статии, написани по темата, и съмнения, изразени от източници, вариращи от New York Times до бившия президент Доналд Тръмп.
Това има значение не само поради политическата значимост на нарастващите цени, но и защото официалните данни за инфлацията се използват за изчисляване на реалния икономически растеж чрез коригиране на номинални долари към долари, коригирани спрямо инфлацията.
В това проучване ние се стремим да определим количествено някои от по-фрапиращите пристрастия в статистиката за инфлацията, за да се доближим до истинското разбиране на инфлацията от 2019 г. насам, а оттам и на истинския икономически растеж от 2019 г. насам.
Корекции
Трудността при измерването на размера на икономиката на една нация е двойна:
- Няма достатъчно данни за директно измерване на броя и размера на всички транзакции в една икономика или за наблюдение на цялата икономическа активност.
- Използваният инструмент за измерване (в този случай банкнотата на Федералния резерв) променя стойността си с времето.
По този начин, колебанията в номиналната стойност на икономическата дейност могат да се дължат на реални промени в икономическата активност, грешка в измерването на икономическата активност или промени в стойността на дадена валута.
Правителствените показатели за инфлацията страдат от различни проблеми, които са склонни да подценяват покачването на цените с течение на времето. Тези недостатъци бяха по-изразени през последните четири години по време на сравнително бързо обезценяване на валутата.
Това проучване не се опитва да отговори на трудностите, свързани с измерването на номиналната стойност на икономическата активност, а вместо това предлага алтернативна корекция за превръщане на номиналния растеж в реален растеж чрез по-точно отразяване на промените в разходите за живот във времето.
Пристрастия, свързани с жилищата
Един от най-цитираните измерители на инфлацията е индексът на потребителските цени (ИПЦ). Той измерва промяната в цената за фиксирана кошница от стоки и услуги във времето.
Въпреки че индексът съдържа заместител на цената на собствеността върху жилище, той всъщност не отчита това директно. Вместо това ИПЦ в САЩ приписва тази стойност от наемите, без да наблюдава цените на жилищата или лихвените проценти.
Наречена „еквивалентен наем на жилище на собствениците“, тази категория има относителна важност от над 26%, което означава, че съставлява повече от една четвърт от ИПЦ.
Ако разходите за наем и притежаване се променят пропорционално с времето, тогава тази методология ще бъде относително точна. За съжаление, разходите за притежаване на жилище се повишиха много по-бързо от наемите през последните четири години и ИПЦ силно подцени инфлацията на жилищните разходи.
Разходите за жилищни услуги в Националните икономически сметки, публикувани от Бюрото за икономически анализи, страдат от подобни методологични проблеми.
Пристрастия, свързани с регулирането
Има и проблеми с количественото определяне на ефектите от определени правителствени регулации, които могат да повлияят на хедоничните корекции, които обикновено коригират цените надолу, когато правителствените статистици вярват, че продуктът се е подобрил.
Трудността при оценяването на такива подобрения може да доведе до изкуствено намаляване на разходите поради възприемани ползи за потребителя, които всъщност не съществуват.
Например, ако се приеме, че дадена регулация повишава качеството на даден продукт, тогава дори драматично увеличение на цената може да се регистрира като липса на промяна или дори спад на цената в националното счетоводство, което се използва за изчисляване на брутния вътрешен продукт.
Пристрастност, свързана с косвени покупки
Съществуват допълнителни предизвикателства при измерването на инфлацията и промените в цените, когато потребителите не се таксуват директно за услуги, като здравно осигуряване.
Премии се използват както за заплащане на действителните разходи за предоставяне на застрахователната услуга (намаляване на риска), така и за медицински услуги и стоки. ИПЦ пренебрегва и двете и вместо това приписва разходите за здравно осигуряване от печалбите на здравните застрахователи.
Ако тези печалби намалеят поради увеличените разходи за правене на бизнес за застрахователите, тогава това ще се регистрира като намаление на разходите за здравно осигуряване за потребителите, дори ако премиите и покритието останат абсолютно същите.
Това е проблематично не само защото изкривява истинското ниво на инфлация, но и защото засяга прогнозите за потребителските разходи, като изкуствено намалява ценовия индекс и увеличава прогнозата за реалните потребителски разходи и следователно цялостната икономическа активност.
Последици за икономическия растеж
Феноменът на подценяването на инфлацията е особено тревожен днес, като се има предвид колко високи са официалните измервания на инфлацията през последните няколко години.
Самата инфлация увеличи номиналните стойности на няколко ключови икономически показателя, без да доведе до реална промяна. Ето защо има такова несъответствие между бързото нарастване на номиналния БВП преди инфлацията и относително бавното нарастване на реалния БВП след инфлацията.
Следните данни са представени по такъв начин, че да покажат на читателя промяната в номиналните и реалните стойности през второто тримесечие на 2024 г., започвайки или през първото тримесечие на 2019 г., или през януари 2019 г., когато е приложимо.
Обърнете внимание, че не само корекциите спрямо инфлацията са големи, но те са силно променливи, вариращи от под 20% за продажби на едро до 22% до 23% за производствени запаси и нови поръчки.
Докато 3% може да изглеждат като малка разлика, в контекста на растежа на БВП те представляват почти $1 трилион долара разлика в реалното производство – приблизително колкото БВП на Саудитска Арабия.
А в контекста на годишния икономически растеж 3% за 4-годишен период е много голямо число – разликата между стабилен и анемичен растеж. Или между анемичния растеж и рецесията.
Последици за доходите
Още повече, че това са официални числа. Когато разполагаемият личен доход се дефлира с по-точен показател за инфлация (подробно по-долу), реалното увеличение от 12,9% на разполагаемия доход от първото тримесечие на 2019 г. до второто тримесечие на 2024 г. се превръща в реално намаление от 2,3% през този период – обща разлика от 15%.
Графиката по-долу илюстрира как бързото увеличение на разполагаемия личен доход през 2020 г. и 2021 г. впоследствие е било платено чрез инфлация през следващите две години и половина.
Корекции на инфлационните индекси
За да се създаде алтернативен показател за инфлация, който отразява по-точно нарастването на разходите за живот, трябва да се направят няколко промени в типичните ценови индекси, използвани в националните сметки. Тези промени могат да бъдат категоризирани в три групи: жилища, регулаторни тежести и косвено измерени цени.
Жилищен компонент
Жилищният компонент има най-голямо въздействие по отношение на коригирането на реалните разходи за живот. През второто тримесечие на 2024 г. той увеличи кумулативната промяна в дефлатора на БВП с приблизително 75%. Това се дължи на комбинацията не само от по-високи цени на жилищата, но и от по-високи лихви.
Тоест, ипотечното плащане се извършва на заетата сума и лихвения процент, и ако и цените на жилищата, и лихвените проценти се покачват, тогава цената на собствеността на жилище нараства и на двата фронта.
Обратно, използвайки този точен метод, сравнително ниските лихвени проценти през 2019 г., 2020 г. и началото на 2021 г. всъщност имат отрицателно въздействие върху дефлатора на БВП. Тоест, корекцията намалява инфлацията през тези години.
Регулаторни тежести
По същия начин дерегулацията от ерата на Тръмп доведе до незначителни намаления на разходите за живот, които не бяха обхванати от официалните показатели за инфлацията през 2019 г. и 2020 г., тенденция, която беше напълно обърната до четвъртото тримесечие на 2022 г. при Байдън-Харис.
Замяната на индиректни показатели с модифицирани преки има ограничено въздействие върху дефлатора на БВП през въпросните години. Това отчасти се дължи на присъщите трудности при измерването на потребителските разходи като здравно осигуряване без двойно отчитане (или двойно претегляне) на други покупки, като медицински грижи или стоки за медицински грижи.
Просто инфлация
Следните данни включват годишната актуализация за 2024 г. на националните икономически сметки, публикувана от Бюрото за икономически анализи (BEA) през септември 2024 г.
Номиналният БВП нараства през всяко тримесечие на 2019 г., преди да се свие през първата половина на 2020 г. Оттогава номиналният БВП постоянно се увеличава до второто тримесечие от 2024 г.
Обобщавайки целия период, номиналният БВП със сезонно коригиран годишен процент през второто тримесечие на 2024 г. е с 37,4% по-висок от първото тримесечие на 2019 г.
Значителна част от това увеличение обаче е просто инфлация. Корекцията с инфлацията на Бюрото за икономически анализи намалява растежа през този период от 37,4% на 13,7%, или близо две трети от номиналния растеж.
Корекцията на инфлацията на BEA страда от проблемите, изброени по-горе. Използването на модифициран дефлатор на БВП, който включва по-точни показатели за жилища, регулаторни разходи и непреки разходи, дава по-точно измерване на инфлацията и следователно по-точна оценка на реалния БВП.
Докато BEA казва, че от първото тримесечие на 2019 г. до второто тримесечие на 2024 г. дефлаторът на БВП се е повишил с 20,9%, модифицираният дефлатор на БВП се е повишил с 39,9% през същия период – близо двойно повече.
Това води до коригиран реален БВП значително под официалния реален БВП, изчислен от BEA: Вместо увеличение от 13,7%, коригираният реален БВП показва 2,5% намаление от първото тримесечие на 2019 г. до второто тримесечие на 2024 г.
В долари от 2017 г. коригираният реален БВП през второто тримесечие ще бъде приблизително $19 924 милиарда, с около $3 300 милиарда под официалния реален БВП от $23 224 милиарда. За перспектива това е 1,5 пъти БВП на Канада.
- До втората половина на 2021 г. кумулативният реален БВП и коригираният реален БВП са почти идентични.
- През третото тримесечие на същата година са с 5,6% и 6,0% над съответните им нива през първото тримесечие на 2019 г.
- През четвъртото тримесечие на 2021 г., увеличенията са съответно със 7,5% и 6,9%.
С бързото нарастване на цените през 2022 г. обаче тези показатели рязко се разминават.
- Реалният БВП спада само леко през първото тримесечие на 2022 г., но коригираният реален БВП спадна рязко, последван от по-бърз спад през второто тримесечие.
- До четвъртото тримесечие на същата година спадът спрямо първото тримесечие на 2019 г. надхвърля този, наблюдаван по време на наложените от правителството блокирания през 2020 г.
- През двете години от второто тримесечие на 2022 г. до второто тримесечие на 2024 г. почти няма икономически растеж според този коригиран реален БВП.
Става още по-зле като се погледна на глава от населението
На база на глава от населението резултатите са по-лоши, тъй като населението се е увеличило с приблизително 2,1% от първото тримесечие на 2019 г. до второто тримесечие на 2024 г.
- През този период номиналният БВП на глава от населението се е увеличил с $22 182, или 34,7%.
- Реалният БВП се увеличи със $7 038 в долари за 2017 г., или 11,4%. Коригираният реален БВП падна с $1540, или %2,5.
Дори без да се отчита нарастването на населението и БВП на глава от населението, коригираните стойности на реалния БВП предполагат, че САЩ са навлезли в рецесия през първото тримесечие на 2022 г. и са останали в това свиване през второто тримесечие на 2024 г.
Само в три от тези десет тримесечия коригираният реален БВП нараства (като едно е само незначително увеличение) и нито едно от увеличенията не е настъпило в последователни тримесечия.
Заключение
Според тези корекции кумулативната инфлация от 2019 г. насам е подценена почти наполовина. Това доведе до надценяване на кумулативния растеж с приблизително 15%. Това е голяма сума само за 5 години. В перспектива спадът на реалния БВП от пика до края на кризата от 2008 г. е 4%.
Освен това тези корекции показват, че американската икономика всъщност е в рецесия от 2022 г.
Тези заключения са в рязък контраст с разказа на управляващите, че икономиката на САЩ се радва на стабилен растеж, който по някаква причина обществеността не е в състояние да възприеме.
Наистина нашите резултати са в съответствие с възприятията на американската общественост, мнозинството от които вярват, че сме в рецесия.
Източник: Brownstone Institute.
