Всички помним, че почти всички страни по света последваха плътно Федералния резерв в цикъла по вдигане на лихвите (едно изключение е Япония) и в момента повечето от тези страни имитират и паузата в този цикъл.
Въпреки големите очакванията за бързо понижение на лихвите през тази година за момента изглежда по-вероятен подхода „по-високи лихви за по-дълго“. Но какъв е проблемът с това?
Елементарно е: повечето централни банки повишиха лихвените проценти след ФЕД, но очевидно не всички икономики са подготвени по един и същ начин да се справят с едно такова рязко и продължително затягане на паричната политика. Някой от тях могат да покажат слабост и да поддадат.
Тук се появява следващия въпрос: кои са най-уязвимите? От Macro Compass са разработили рейтинг на уязвимост за всяка страна. Оценката се базира на 3 ключови показателя, които ще опишем по-долу.
Потенциал за дългосрочен ръст
Анализират се бъдещите тенденции в демографията и производителността, за да се прецени кои държави имат най-висок и най-нисък потенциал за растеж и да се справят с високите лихви.
Япония, Европа и Великобритания имат лоши резултати по отношение на дългосрочните фундаменти. Австралия и САЩ изглеждат по-добре, както и Дания и Норвегия.
Уязвимост на частния дълг
Разглеждат се нивото и скоростта на промяна на дълга в частния сектор: увеличили ли са домакинствата и корпорациите своята задлъжнялостта и до какви нива?
Високите нива на частен дълг + високи лихви забъркват силен коктейл от уязвимости. Държавите с висок и нарастващ дълг на частния сектор често изискват все по-ниски лихвени проценти, за да могат икономиките им да останат на повърхността. Вдигането на лихвите в такива страни бързо се превръща в проблем. Швеция е пример за такава ситуация.
Делът на заемите и ипотеките с плаваща лихва също са фактор. В този случай, при повече заеми с плаваща лихва повишаването на лихвените проценти се пренася по-бързо.
Фокусът трябва да се насочи и към падежите на дълговете. На следващата графика виждате процентът от общата неизплатена сума на заеми и облигации:
Ясно се вижда, че Европа бързо се насочва към стена от падежиращ дълг, която ще започне още през тази година.
Фискални тенденции
САЩ имат невероятната привилегия да емитират световната резервна валута и следователно дефицитите и предлагането на облигации се усвояват по-лесно. Не можем да кажем същото за други страни.
Спомняте ли си например бюджетната криза във Великобритания от края на 2022?
Топ 5 на най-уязвимите
Ако искаме да разберем в кои държави е най-вероятно „нещо се счупи“, трябва да погледнем в червеното поле на долната графика. Уязвимостта е оста Х на графиката по-долу и колкото по-вдясно се намира дадена държава, за толкова по-уязвима може да се счита. По оста Y е интензивността на цикъла по затягане на паричната политика.
Страните в червената елипса представляват опасен коктейл от уязвимост и интензивен цикъл по вдигане на лихвите. Канада, Швеция, Нова Зеландия, ЕС и Великобритания могат да бъдат квалифицирани като такива страни, както и Южна Корея В същото време, растежът на БВП в тези страни вече флиртува с 0%, което едва ли е изненада.
Трудният въпрос: кога нещо ще се счупи в САЩ?
САЩ не са изключително изложени на по-високи лихвени проценти: бавни скали на рефинансиране, нисък дял на дълга с плаваща лихва, частният сектор не е супер задлъжнял. В момента съотношението частен дълг към БВП на САЩ е 150%, докато през 2007 година бе 170%.
Следователно ще е трудно да отговорим на въпроса кога в САЩ ще се счуши нещо, но можем да кажем че има доста по-сериозни кандидати, които да изпреварят САЩ.
