В тази статия и видеото с Даниел Василев ще разгледаме какво е фискална доминация и предстои ли ни ера на фискална доминация, кои са характеристиките на този период, няколко примера за фискална доминация и кои активи са се представяли силно в период на фискална доминация.
Какво е фискална доминация?
Фискална доминация е период, който фискалната политика (държавните дефицити, дългове и данъци) диктуват паричната политика (действията на централната банка).
Когато това се случи, повишенията на лихвените проценти на централната банка могат да увеличат фискалния дефицит с по-голяма абсолютна сума, отколкото намалява създаването на кредити в частния сектор, като по този начин притъпяват ефектите от паричната политика.
Въпреки че, няма точна дефиниция, според Лин Олдън фискалната доминация настъпва, когато годишните публични дефицит надвишават сумата от годишното нетно банково кредитиране и годишното нетно емитиране на корпоративни облигации без да е предизвикано от рецесия.
В такъв сценарий способността на централната банка да постигне основните си цели, като контрол на инфлацията и стабилизиране на валутата, е силно затруднена или подчинена на нуждите на фискалната политика на правителството.
Обратното на фискална доминация е паричната доминация, при която паричната политика на централната банка доминира над фискалната политика на правителството.
Какво се случва по време на фискална доминация?
Ключови характеристики на фискалната доминация са:
- Приоритизиране на държавния дълг. Централната банка може да бъде притисната да поддържа ниски лихвени проценти, за да намали разходите на правителството по заемите, дори ако това води до по-висока инфлация.
- Монетизиране на дълг. Централната банка може да закупи държавни облигации или директно да финансира държавни дефицити, което води до увеличаване на паричното предлагане и потенциален инфлационен натиск.
- Ерозия на независимостта на централната банка. Фискалното господство често предполага намаляване на оперативната независимост на централната банка (ако някога я е имало), тъй като нейните политики са силно повлияни от фискалните нужди на правителството.
В края на краищата, периодите на фискална доминация се характеризират с висока инфлация. Централната банка често жертва инфлационните си цели, за да запази обслужването на държавния дълг.
Характеристики на фискалната доминация
Има някои общи характеристики на фискалното господство в икономиката:
- По-висока средна инфлация от предходното тримесечие
- Бизнес циклите може да са по-плитики или приличащи все повече на стагфлация.
- Стабилни фискални дефицити.
Все пак, фискалната доминация не елиминира напълно циклите. Все още може да има различни приливи и отливи дори в икономика, която е в състояние на фискална доминация.
Предстои ли фискална доминация в САЩ?
В момента американското правителство поддържа фискален дефицит над 6% от брутния вътрешен продукт на САЩ. В последните години има тенденция на увеличаване на фискалните дефицити на правителството на САЩ, а последният излишък бе преди цели 23 години (през 2001 година).
Правителствени разходи
Според Center On Budget & Policy Priorities през 2023 г. приблизително 90% от всеки данъчен долар е отишъл за непродуктивни разходи:
„През фискалната 2023 г. федералното правителство е похарчило $6,1 трилиона, което възлиза на 22,7% от брутния вътрешен продукт на нацията. Около девет десети от общата сума отидоха за федерални програми; остатъкът отиде за лихвени плащания по федералния дълг. От тези $6,1 трилиона само $4,4 трилиона са финансирани от федерални приходи. Останалата сума е финансирана със заеми.
През 2023 г. 90% от всички разходи са отишли за различни видове „здравни“ и социални програми, военни разходи и лихви по дълга. Тези плащания изискват $6,1 трилиона, приблизително 138% от събраните от данъци долари.
Освен това, големите правителствени разходи, които изброихме не могат да бъдат премахнати, тъй като ще доведат до политическо и социално напрежение. Дискреционните разходи са само 16% от всички разходи т.е. само от тези 16% е вероятно да се отреже някаква част и то минимална.
Повече по темата можете да откриете в статията:
Ръст на дълга
Ето как изглеждат прогнозите за федералния дълг на САЩ на Бюджетната служба на Конгреса като ще отбележа, че оценките на Бюджетната служба на Конгреса обикновено са в най-консервативния спектър и не включват рецесия в изчисленията.
Лихвени плащания
Според Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР) до следващата година САЩ ще се изправят пред най-високите разходи за обслужване на дълга си сред всички развити пазарни икономики, които следят.
Това затруднение бързо се превърна от дългосрочен проблем в непосредствено предизвикателство и може да наложи няколко намаления на лихвения процент на ФЕД, което поставя под въпрос способността на Федералния резерв да постигне двойния си мандат за максимална заетост и ценова стабилност.
Независимо от политическата партия на власт, следната графика е може би най-важният проблем в днешната икономика, който вероятно ще има големи последици. Предвижда се нетните лихвени плащания като процент от БВП да достигнат най-високото си ниво от над два века.
Освен това, наблюдавайте какви са нивата на обслужване на дълга днес в сравнение с 40-те години на миналия век, когато проблемът с дълга е толкова сериозен. Спешната нужда от финансови репресии в икономиката на САЩ никога не е била по-очевидна.
Обърнете внимание, че оценките 2034 г. се основава на оценките на Бюджетната служба на Конгреса (CBO), които исторически са твърде оптимистични по посока на крайната реалност.
Стена от падежиращ дълг
Рекордните $9,3 трилиона федерален дълг на САЩ ще падежират и трябва да бъдат рефинансирани при много по-високи проценти до юни 2025 година.
Трябва да очакваме, че този дълг ще трябва да бъде рефинансиран с любезното съдействие на Федералния резерв.
Следователно, можем да направим добре обоснована прогноза, че навлизаме в период на фискална доминация в САЩ.
Исторически примери за фискална доминация
Няколко държави са имали фискално доминация с различни резултати:
- САЩ: По време на Втората световна война. Федералният резерв на САЩ прие политика на ограничаване на лихвените проценти, за да подкрепи държавните заеми, което доведе до фискална доминация.
- САЩ: През 70-те години на миналия век премахването на златния стандарт и енергийната криза водят до фискална доминация.
- Аржентина: В началото на 2000-те години Аржентина е изправена пред тежка фискална доминация, като централната банка финансира големи държавни дефицити. Това допринесе за хиперинфлация и тежка икономическа криза.
- Италия: През 80-те години Италия е изправена пред висок публичен дълг и значителни бюджетни дефицити. Правителството оказва натиск върху централната банка да поддържа ниски лихвени проценти, за да намали разходите за обслужване на дълга. Това води до постоянна инфлация и подкопава доверието в централната банка.
Разберете повече за феномена фискална доминация и кои активи изглеждат атрактивни в такъв период във видеото с Даниел Василев в началото на статията.
